源于美国房屋抵押贷款坏帐的金融危机，正在随着信贷市场的紧缩向实体经济部门扩散，猛烈冲击著全球经济。痛定思痛，很多经济学家现在都在研究这场自1930年代经济大萧条以来最严重的金融危机的根源、走向和长远影响。笔者曾在上一期的《田纳西新闻》（第189期）以“试谈美国金融危机来龙去脉”为题，将相关的问题作了介绍。本文将对从资本主义的贪婪与放纵的角度，探讨这场金融危机。
次贷危机是美国整个金融危机链条中的一个起点，但是它却在短短的一年之内把危机从房贷部门扩大到整个金融领域，发展成一场席卷全球的金融海啸。联储会前主席格林斯潘更是将其比作数年前东南亚导致十数万人死亡的海啸。
为什么房贷坏帐会有如此排山倒海般的破坏力呢？其中奥秘就在于美国近年来通过金融创新而出现的金融生态环境，尤其是华尔街金融机构发明的房贷支持证券和其他复杂多变的金融衍生品在全球蔓延。换句话说，资本主义的贪婪和放纵，是导致这一全球祸患的根源！
从1970年代中期开始，美国政府和国会开始加紧消除1930年代大萧条之后国家对银行和其他金融机构实行的严格监管的残余。克林顿时代的1999年，国会通过了“金融服务现代化法案”，结束了银行、证券、保险分业经营的格局，全面推行金融自由化，埋下了最近这次金融危机的隐患。
“房贷证券化”就是在这种背景下出现的一大可怕的创新。商业银行和房贷机构把放贷出去的房屋抵押贷款转卖给房贷融资机构房地美和房利美。两房把这笔资产投入市场，变成证券，吸引投资银行和对冲基金来购买。这些金融机构再对这些资产进行分割、打包、组合并出售。于是最初一美元的贷款可能就成为被放大十几倍甚至几十倍的金融衍生产品。
房屋贷款的债务关系通过房贷证券化变得复杂起来，每个投资者购买的都只是房屋贷款的一部分，表面上看来投资风险被分化了，但实际上这种贷款的风险也被扩大了。华尔街的金融工程创造出一系列证券，相互交织，相互重叠。比如说，起初的贷款是一笔次级房贷，就像盒子里的鸡蛋，你通过证券化的过程把它做成一盘炒鸡蛋，改变了它的形式，然后继续改变形式，不断创造出新的股票，而这些证券都是或多或少地以原有的次级房贷为基础炒作出来的。但是经过多次转换形式，各种转化之间的关系已经变得很模糊了。
“信贷违约转换(credit default swaps)”是房贷证券化的一种特定的衍生形式，1995年由摩根大通银行首创，可以被视为金融资产的违约保险。这种保险的买方主要是商业银行和房贷机构，而出售保险的是保险公司、对冲基金和投资银行。这种金融衍生工具一经问世，就引起国际金融市场的热烈追捧。根据国际互换和衍生品协会(International Swaps and Derivatives Association)提供的数据，2001年，信贷违约转换的市场价值将近1万亿美元，到2008年就超过了54万亿美元，接近全球GDP的总和。正是通过信贷违约转换等金融衍生工具，原本单一的房屋贷款就成为横跨银行、证券和保险等各个领域的金融衍生产品。
华尔街购买房屋贷款，把它们捆绑在一起，再卖给全球的银行和金融机构。华尔街在出售房屋贷款时，同时合法地连
田納西新聞(www.tncnnews.org), 2007-2008. All Rights Reserved.
稿件投递：tncnnews@tncnnews.org，地址：2720 Nolensville Pike, Ste 222, Nashville, TN 37211，电话：(615)977-8582.
为了达到最好的显示效果，我们推荐您使用IE7.0或者firefox访问本站。